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维持“增持”评级。上半年公司实现收入123.79亿元，同增8.25%，扣非归母净利12.49亿元，同比持平，超市场预期。考虑到公司叶片业务整合，上调公司2023-25年eps至1.79/2.40(+0.25)/2.83(+0.29)元，维持目标价27.69元。

玻纤产销环比修复，盈利能力仍在筑底中。23H1玻纤板块实现收入41.2亿元，净利润6亿元。上半年玻纤销量63.6万吨，同比+23.5%，其中玻纤Q2产销率达到106%，行业高库存压力下，风电纱等高模产品实现强出货。盈利方面Q2粗纱价格仍处于底部，天然气价格出采暖季后有回落，我们判断Q2公司玻纤单吨盈利与Q1持平略升。

Q2叶片盈利能力修复超预期。23H1风电板块实现收入43亿元，净利润3.5亿元，叶片销量9.6GW，同比+27.4%，我们倒算Q2叶片装机超6GW，出货环比加速明显。盈利方面，上半年叶片毛利率/净利率分别为17.19%、8.14%，盈利能力修复超出预期。叶片整合后，中复连众擅长海风客户，与中材叶片形成互补，有助于进一步抬升盈利。

隔膜盈利维持稳定。23H1公司隔膜实现收入10.1亿元，同比+40%，净利润3.4亿元，同比+148%。上半年锂膜销量7.1亿平，同比+42%，倒算Q2锂膜销量约3.5亿平，单月出货量保持在1亿平以上；上半年锂膜单平盈利维持在0.48元/平，锂膜盈利突破后维持稳健。随着后续产能持续扩张，23年底隔膜产能有望提升至40亿平。

风险提示：玻纤行业新增产能大幅释放，风电/锂电装机放缓

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